A pesar de su corta historia, los Bonos Temáticos Soberanos han surgido como una interesante oportunidad para que los países de América Latina y el Caribe (ALC) canalicen eficazmente los mercados de capitales nacionales e internacionales hacia las inversiones sostenibles. Mientras los países intentan financiar sus esfuerzos de recuperación y aprovechar el creciente interés por las inversiones responsables y sostenibles, los tesoreros de la región han considerado cada vez más los bonos sostenibles como una oportunidad para acceder a los mercados nacionales e internacionales y canalizar el capital hacia la oportunidad de inversión en una recuperación verde, estimada en más de un billón de dólares. La emisión de bonos verdes en la región de ALC se duplicó en menos de dos años, pasando de US $13.600 millones en septiembre de 2019 a US $30.200 millones a finales de junio de 2021. En el caso de los bonos sociales y de sostenibilidad, este crecimiento es aún más notable, con US $18.300 millones en emisiones acumuladas desde el inicio de este segmento del mercado en 2016. A pesar del impacto de la pandemia del COVID-19, el mercado de deuda sostenible de ALC continuó disparándose a lo largo de 2020 y 2021 en todos los temas principales.

Apoyo incondicional del BID

El BID ha sido pionero en su respaldo a este mercado desde sus primeros bonos en 2016. En concreto, ha desarrollado un programa que incluye asistencia técnica a posibles emisores del sector público, para un total de 46 bonos temáticos apoyados hasta el momento, desarrollo de capacidades y difusión de conocimientos. También hay que mencionar la Plataforma de Transparencia de Bonos Verdes, que tiene como objetivo poner a disposición de los inversionistas indicadores de impacto en el mercado de todos los bonos verdes emitidos en la región. Desde 2018, a través del NDC Accelerator Multidonor Trust Fund, el BID ha ayudado a los emisores soberanos a identificar gastos verdes y sociales en sus presupuestos, crear mecanismos de gobernanza para desarrollar y gestionar programas sostenibles soberanos y luego apoyar a los tesoreros en la preparación de documentos marco, en obtención de opiniones y certificaciones de segunda parte, y en la emisión de bonos en marcadores nacionales e internacionales. Estos esfuerzos han resultado en la emisión de más de US$30 mil millones en bonos verdes, sociales y de sostenibilidad.

Asimismo, la Plataforma de Transparencia de Bonos Verdes del BID, es una herramienta clave para que emisores e inversionistas apoyen la armonización y estandarización de los informes de bonos verdes y analicen los ingresos y el desempeño ambiental.

El caso de la región, ejemplos de países latinoamericanos

La emisión exitosa de bonos temáticos soberanos en la región de ALC está impulsada por los importantes beneficios que este instrumento trae a los países. Entre ellos, la diversificación de la base de inversionistas, la movilización directa de capitales de inversión hacia actividades verdes y sostenibles, y el apoyo a la creación de mercados de capital sostenibles. Los emisores del sector público en conjunto representan alrededor del 30% de la emisión total de bonos verdes, con un papel dominante para los emisores soberanos, tanto en las categorías verdes como sociales. Un total de seis países han emitido bonos temáticos con éxito en la región. Caben destacar dos ejemplos de emisiones soberanas que nos permiten arrojar algo de luz sobre el valor agregado que estos bonos pueden aportar a administradores y tesoreros de deuda pública de ALC. Sobre todo, por su complementariedad con los bonos convencionales e innovación para atraer inversores extranjeros en los mercados nacionales.

Uno de ellos es el caso de Chile. Desde su emisión inaugural en 2019, este país se convirtió rápidamente en el mayor emisor de bonos sostenibles de la región con un volumen acumulado de alrededor de US $36.000 millones en bonos verdes, sociales, sostenibles y vinculados a la sostenibilidad. Más importante aún, ahora los bonos sostenibles de Chile representan una cuarta parte del total de bonos en circulación del país, lo que destaca cómo los bonos temáticos son un instrumento de financiación fundamental para este emisor. Además, con la emisión del primer Bono Soberano Vinculado a la Sostenibilidad (SLB) (a nivel mundial), en marzo de 2022, Chile demostró que los bonos sostenibles podrían monetizar no solo el gasto público y la infraestructura sostenibles, sino que también pueden ser fundamentales para monetizar políticas sostenibles y compromisos nacionales, como como la Contribución determinada a nivel nacional (NDC) establecida por el país en virtud de los objetivos del Acuerdo de París.

Otro ejemplo clave es Colombia, que emitió su primer bono verde soberano en septiembre de 2021, con una emisión repetida en octubre de 2021 y otra en junio de 2022. A diferencia de muchos países emergentes, Colombia emitió sus bonos verdes soberanos en el mercado interno (llamado TES verdes) a través de una modalidad denominada emisión gemela con bonos convencionales (TES). Este mecanismo fue elegido para promover tanto el crecimiento de la naciente industria de inversiones sostenibles en el país, como para incrementar la presencia de inversionistas extranjeros en el país. De hecho, la primera emisión vio la participación de inversionistas extranjeros (al recaudar US $200 millones) en la emisión verde aproximadamente más del doble en comparación con el bono convencional. Colombia recibió también un reconocimiento internacional especial por este instrumento y recibió el Premio Bono Verde del Año por parte de Environmental Finance.

Gracias a las condiciones de mercado favorables y a las tasas de interés bajas, los mercados sostenibles han crecido en tamaño y relevancia, dejando de ser un “nicho” y convirtiéndose en la corriente principal. Ahora surgen preguntas sobre cómo se desempeñarán en un entorno más volátil como el visto en los últimos meses. Por el lado de la emisión, la evidencia hasta el momento ha sido mixta, con volúmenes de transacciones de emisores de mercados emergentes que aún muestran una tendencia al alza a pesar de que los de las economías desarrolladas disminuyen ligeramente. Curiosamente, la volatilidad del mercado podría proporcionar información sin precedentes sobre la resiliencia de los bonos verdes ante las perturbaciones del mercado. Para ALC, los TES Verdes de Colombia parecen indicar que el greenium (diferencial de tasa sobre un bono convencional comparable) ha estado subiendo desde un promedio de 9.8 puntos base en los últimos 10 meses a los 33 puntos base observados en los mercados más volátiles de mayo del 2022.

Una llamada a propuestas para comprender los determinantes de los bonos sostenibles

Se necesita más investigación para comprender los determinantes del greenium de los bonos sostenibles en los mercados emergentes y las preferencias de los inversores que impulsan su evolución. En este sentido, el BID lanzó una convocatoria de propuestas el verano de 2022 para recopilar evidencia y crear conocimiento académico sobre las variables que impulsan los mercados de bonos sostenibles, especialmente sobre precios y volumen de emisión, que se presentará en un taller a fines de año. Consulte este enlace para obtener más información.